Η αγορά ομολόγων ξαναγίνεται ο βασικός κριτής της οικονομίας

Οι επενδυτές πανηγυρίζουν για την πτώση του πετρελαίου μετά τη συμφωνία ΗΠΑ – Ιράν και την επαναλειτουργία του Στενού του Ορμούζ. Η αγορά ομολόγων όμως στέλνει ένα πολύ διαφορετικό μήνυμα.

Η εποχή του φθηνού χρήματος τελείωσε και οι κεντρικές τράπεζες έχουν μπροστά τους μάχη κατά του πληθωρισμού.

Τη Δευτέρα οι αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων κινήθηκαν ανοδικά, παρότι το πετρέλαιο υποχώρησε κάτω από τα 74 δολάρια το βαρέλι.

Υπό φυσιολογικές συνθήκες θα περίμενε κανείς το αντίθετο: χαμηλότερη ενέργεια σημαίνει χαμηλότερος πληθωρισμός και άρα λιγότερη ανάγκη για αυστηρή νομισματική πολιτική. Η αγορά όμως φαίνεται να ανησυχεί περισσότερο για κάτι άλλο: τη νέα στρατηγική της Federal Reserve.

Ο Γουόρς αλλάζει τους κανόνες του παιχνιδιού

Ο νέος πρόεδρος της Fed, Κέβιν Γουόρς, έχει ξεκαθαρίσει ότι επιθυμεί μια κεντρική τράπεζα που θα μιλά λιγότερο και θα παρεμβαίνει λιγότερο στην καθοδήγηση των αγορών.

Για περισσότερα από 15 χρόνια οι επενδυτές είχαν συνηθίσει να λαμβάνουν σχεδόν αναλυτικό «οδικό χάρτη» για τις επόμενες κινήσεις της Fed. Ο Γουόρς αμφισβητεί αυτή τη φιλοσοφία και θεωρεί ότι η υπερβολική καθοδήγηση παραμορφώνει τα μηνύματα που στέλνει η αγορά.

Το αποτέλεσμα είναι ήδη ορατό. Η απόδοση του διετούς αμερικανικού ομολόγου σκαρφάλωσε στο 4,23%, επίπεδο που υποδηλώνει ότι οι επενδυτές δεν αποκλείουν ακόμη και νέες αυξήσεις επιτοκίων. Η απόδοση του 10ετούς κινείται κοντά στο 4,5%, παρά την αποκλιμάκωση του γεωπολιτικού κινδύνου στη Μέση Ανατολή.

Το ίδιο έργο παίζεται και στην Ευρώπη

Το ακόμη πιο ενδιαφέρον είναι ότι αντίστοιχη εικόνα καταγράφεται και στην Ευρώπη.

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα προχώρησε τον Ιούνιο σε νέα αύξηση επιτοκίων, ανεβάζοντας το βασικό επιτόκιο στο 2,25%, ενώ η Κριστίν Λαγκάρντ ξεκαθάρισε ότι ο πληθωρισμός παραμένει πάνω από τον στόχο και ότι οι αγορές προεξοφλούν μία έως δύο ακόμη αυξήσεις μέχρι το τέλος του έτους.

Η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου – του σημείου αναφοράς για ολόκληρη την Ευρωζώνη – έχει επιστρέψει κοντά στο 3%, από περίπου 2,6% στα τέλη Φεβρουαρίου. Οι αγορές ουσιαστικά επαναξιολογούν το επίπεδο των ευρωπαϊκών επιτοκίων για τα επόμενα χρόνια.

Για χώρες όπως η Ελλάδα, η Ιταλία και η Ισπανία αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς οι αποδόσεις των δικών τους ομολόγων ακολουθούν συνήθως την πορεία του γερμανικού Bund.

Γιατί οι αγορές ανησυχούν περισσότερο τώρα

Η αγορά ομολόγων και οι λεγόμενοι «τιμωροί» της δεν φοβούνται μόνο τον πληθωρισμό.

Ανησυχούν επίσης για το τεράστιο ύψος του δημόσιου χρέους και για τις συνεχώς αυξανόμενες ανάγκες δανεισμού των κυβερνήσεων. Οι ΗΠΑ, η Γερμανία, η Γαλλία και πολλές άλλες χώρες θα συνεχίσουν να εκδίδουν μεγάλους όγκους ομολόγων τα επόμενα χρόνια.

Όσο μεγαλύτερη είναι η προσφορά χρέους, τόσο υψηλότερη απόδοση απαιτούν οι επενδυτές για να το αγοράσουν.

Γι’ αυτό και οι αποδόσεις δεν υποχωρούν εύκολα ακόμη και όταν οι κεντρικές τράπεζες διατηρούν αμετάβλητα τα επιτόκια ή όταν οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι αποκλιμακώνονται.

Το μήνυμα

Για περισσότερο από μία δεκαετία οι επενδυτές παρακολουθούσαν σχεδόν αποκλειστικά τι έλεγαν οι κεντρικοί τραπεζίτες.

Τώρα η προσοχή στρέφεται ξανά στα ομόλογα.

Η αγορά δείχνει να πιστεύει ότι τόσο η Fed όσο και η ΕΚΤ θα παραμείνουν επιθετικές για περισσότερο διάστημα από ό,τι ήλπιζαν οι επενδυτές πριν από λίγους μήνες. Και καθώς η Fed εγκαταλείπει σταδιακά την πρακτική της λεπτομερούς καθοδήγησης, οι διακυμάνσεις στις αποδόσεις αναμένεται να γίνουν συχνότερες και πιο έντονες.

Το μήνυμα είναι σαφές: η αγορά ομολόγων ξαναγίνεται ο βασικός κριτής της οικονομίας. Και όταν τα ομόλογα μιλούν, οι υπόλοιπες αγορές συνήθως ακολουθούν.

Πηγή: naftemporiki.gr

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΑΚΟΜΑ

Τραμπ: Απειλεί ξανά να μη βοηθήσει τις χώρες μέλη του ΝΑΤΟ αν το ζητήσουν