Οι Big Tech εκδίδουν μαζικά χρέος για AI, προκαλώντας ανησυχίες υπερπροσφοράς, διεύρυνσης spreads και αμφιβολίες monetization σε ΗΠΑ–Ευρώπη

Ένα ισχυρό κύμα εκδόσεων χρέους από τις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες απειλεί να πλημμυρίσει τις αγορές και να πιέσει την αγορά πιστώσεων σε ΗΠΑ και Ευρώπη, σύμφωνα με τις ανησυχίες της Wall Street και των επενδυτών. Ο φόβος είναι ότι, αν συνεχιστεί και το 2026 ο τρέχων ρυθμός έκδοσης ομολόγων από ομίλους όπως η Alphabet και η Meta Platforms, η υπερπροσφορά θα μπορούσε να εξασθενήσει τη δυναμική της αγοράς, ολοκληρώνοντας μια χρονιά-ρεκόρ για το παγκόσμιο corporate debt.

Οι τεχνολογικές εταιρείες αναμένεται να προχωρήσουν σε δανεισμό έως και 1,5 τρισ. δολαρίων ως το 2028, για να χρηματοδοτήσουν την επέκτασή τους στην τεχνητή νοημοσύνη και στα κέντρα δεδομένων. Αυτή η στροφή ενδέχεται να διευρύνει τα spreads σε ολόκληρη την αγορά, προειδοποιεί η Morgan Stanley, καθώς οι επενδυτές ομολόγων αρχίζουν να αναρωτιούνται αν αποζημιώνονται επαρκώς για τον κίνδυνο μιας πιθανής «φούσκας» στον κλάδο, ιδιαίτερα μετά τις πρόσφατες αναταράξεις στις μετοχές τεχνολογίας.

Όπως δήλωσε ο στρατηγικός αναλυτής της JPMorgan Chase & Co., Μάθιου Μπέιλι, «η μεγαλύτερη ανησυχία μας είναι ότι η χρηματοδότηση κέντρων δεδομένων μπορεί να προκαλέσει δυσπεψία προσφοράς, κυρίως σε δολάρια, αλλά και στις αγορές ευρώ, αν κληθούν να απορροφήσουν μέρος των αναγκών».

Ιστορικό ρεκόρ δανεισμού από Big Tech

Οι επενδυτές πλέον διερωτώνται εάν αυτές οι τεράστιες επενδύσεις στην AI θα αποδώσουν τα αναμενόμενα. Παρότι μέχρι στιγμής δεν υπάρχουν ενδείξεις εκτεταμένου πανικού στις πιστωτικές αγορές, πολλές πρόσφατες εκδόσεις προέρχονται από εταιρείες υψηλής πιστοληπτικής ποιότητας.

Η Alphabet άντλησε 17,5 δισ. δολάρια στις ΗΠΑ και 6,5 δισ. ευρώ (περίπου 7,5 δισ. δολάρια) στην Ευρώπη – τη δεύτερη μεγαλύτερη εταιρική έκδοση στην περιοχή φέτος. Η Meta προχώρησε σε 30 δισ. δολάρια και η Oracle σε 18 δισ. δολάρια, ενώ το βιβλίο προσφορών της Meta άγγιξε τα 125 δισ. δολάρια, δείχνοντας πόσο ισχυρή παραμένει η ζήτηση.

Κίνδυνος υπερπροσφοράς

Το hedge fund Man Group προειδοποιεί ότι όλο και περισσότερες εταιρείες υψηλότερου ρίσκου μπαίνουν στην αγορά ομολόγων – ακόμα και πρώην εξορυκτικές εταιρείες bitcoin – για να χρηματοδοτήσουν data centers με επιθετικά χρονοδιαγράμματα και μεγάλη εξάρτηση από μισθωτικά συμβόλαια. Σε ανάρτησή του με τίτλο «Γιατί οι επενδυτές ομολόγων δεν πείθονται πλήρως από το hype της AI», σημειώνει ότι η υπερπροσφορά ομολόγων χαμηλότερης ποιότητας ενδέχεται να είναι «πολύ βαριά» για την αγορά. Όπως προσθέτουν οι Τζον Λαραουί και Χιούγκο Ρίτσαρντσον, «ο ενθουσιασμός των hyperscalers παραμένει ισχυρός, αλλά είμαστε επιφυλακτικοί για μελλοντικές υπερχειλίσεις του AI trade».

Ο Μπέιλι της JPMorgan εκτιμά ότι μόνο οι Alphabet, Meta, Amazon.com, Microsoft και Oracle θα χρειαστούν περίπου 570 δισ. δολάρια για κεφαλαιουχικές δαπάνες το 2026, έναντι 125 δισ. δολαρίων το 2021. Παράλληλα, η UBS προβλέπει ότι η συνολική προσφορά τεχνολογικού χρέους μπορεί να ξεπεράσει τα 900 δισ. δολάρια το 2026.

Η έκρηξη της AI και η νέα αγορά χρέους

Οι μεγάλοι τεχνολογικοί όμιλοι διαθέτουν ισχυρούς ισολογισμούς και σημαντική ικανότητα δανεισμού, πράγμα που τους επιτρέπει να προσφέρουν υψηλότερα premiums στους επενδυτές – premiums που άλλοι εκδότες ίσως αναγκαστούν να ακολουθήσουν. Η Morgan Stanley θεωρεί ότι αυτή η δυναμική μπορεί να επανατιμολογήσει ολόκληρη την αγορά, αφού οι τεχνολογικές εταιρείες εμφανίζονται λιγότερο ευαίσθητες στο κόστος δανεισμού λόγω της στρατηγικής σημασίας των AI projects.

Ο στρατηγικός αναλυτής της TD Securities, Χανς Μίκελσεν, αναμένει ότι τα spreads επενδυτικού βαθμού θα διευρυνθούν σε μια «βασική ζώνη» 100–110 μονάδων βάσης το 2026, από 75–85 φέτος, εν μέρει λόγω του νέου ρεκόρ στις εκδόσεις corporate bonds στις ΗΠΑ, που υπολογίζονται στα 2,1 τρισ. δολάρια.

Οι επενδυτές συνεχίζουν να κυνηγούν υψηλότερες αποδόσεις

Παρότι τα spreads έχουν παραμείνει σταθερά μετά την ανάκαμψη από τους αμερικανικούς δασμούς τον Απρίλιο, η ισχυρή εισροή κεφαλαίων δείχνει ότι οι επενδυτές συνεχίζουν να κυνηγούν υψηλότερες αποδόσεις.

Για τους Ευρωπαίους επενδυτές επενδυτικού βαθμού, η αύξηση των εκδόσεων από Big Tech στην αγορά ευρώ μπορεί να αποτελέσει ευκαιρία, σύμφωνα με τον Μάρκο Στέκλε της Commerzbank: «Οι επενδυτές ευρώ είναι ακόμη υποεπενδεδυμένοι σε υψηλής ποιότητας αμερικανικές τεχνολογικές εταιρείες — επομένως η ζήτηση δεν είναι το βασικό πρόβλημα, εφόσον τα πιστωτικά προφίλ διατηρηθούν ισχυρά».

Ο κίνδυνος monetization

Παρά την έκδοση-ρεκόρ ομολόγων στην Ευρώπη, η ζήτηση δεν έχει καλυφθεί πλήρως. Για το 2026, η HSBC προβλέπει αύξηση 3% στις εκδόσεις σε ευρώ και 13% σε δολάρια, κυρίως από μη χρηματοπιστωτικές εταιρείες και από projects που σχετίζονται με AI. Σύμφωνα με τη διαχειρίστρια χαρτοφυλακίων της Brandywine Global, Τρέισι Τσεν, η χρηματοδότηση των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη εξελίσσεται σε βασικό στοιχείο της αγοράς σταθερού εισοδήματος.

Παρά την προτίμησή της σε ABS τίτλους που συνδέονται με data centers λόγω σταθερής πιστωτικής ποιότητας και σχετικής ανθεκτικότητας απέναντι σε πιθανή αδυναμία των καταναλωτών, υπογραμμίζει τον κίνδυνο monetization: κατά πόσο δηλαδή αυτές οι τεράστιες επενδύσεις μπορούν πραγματικά να μετατραπούν σε βιώσιμα έσοδα.

Πηγή: newmoney.gr

Διαβάστε επίσης: Η startup των €3,2 δισ. που γράφει το νέο κεφάλαιο της ΑΙ