Οι επενδυτές φοβούνται νέα πολιτική και δημοσιονομική κρίση - Το spread των δεκαετών γαλλικών ομολόγων έναντι των αντίστοιχων γερμανικών ξεπέρασε την περασμένη εβδομάδα τις 80 μ.β. για πρώτη φορά από τον Οκτώβριο, ενώ η απόδοση του 10ετούς γαλλικού έκλεισε στο 3,93%, το υψηλότερο επίπεδο από το 2009

Η ανανεωμένη διεκδίκηση της γαλλικής προεδρίας από τη Μαρίν Λεπέν ενισχύει την επιφυλακτικότητα μεγάλων επενδυτών απέναντι στη Γαλλία, με οίκους όπως οι Vanguard και Natixis να μειώνουν την έκθεσή τους στα κρατικά ομόλογα της χώρας, επικαλούμενοι τόσο τους δημοσιονομικούς κινδύνους όσο και την αυξανόμενη πολιτική αβεβαιότητα. Mάλιστα, σύμφωνα με τον επικεφαλής διεθνών επιτοκίων της Vanguard, τα ενεργητικά διαχειριζόμενα κεφάλαια  χρησιμοποιούν συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης (futures) για να διατηρούν μικρότερη έκθεση στη Γαλλία σε σύγκριση με την Ισπανία, την Πορτογαλία και την Ελλάδα.

Οι επενδυτές εκτιμούν ότι τα υψηλά επίπεδα δημόσιου χρέους, η ασθενική οικονομική ανάπτυξη και το ενδεχόμενο μιας ιδιαίτερα πολωμένης προεκλογικής αναμέτρησης επιβαρύνουν περαιτέρω τις προοπτικές της δεύτερης μεγαλύτερης οικονομίας της Ευρωζώνης.

Οι δημοσκοπήσεις εμφανίζουν τη Λεπέν να προηγείται στην κούρσα διαδοχής του προέδρου Εμανουέλ Μακρόν στις προεδρικές εκλογές του επόμενου έτους, γεγονός που, σύμφωνα με αναλυτές, δυσχεραίνει τις προσπάθειες της κυβέρνησης του πρωθυπουργού Σεμπαστιάν Λεκορνί να περιορίσει τις δημόσιες δαπάνες.

«Η Λεπέν εμφανίζεται λιγότερο προσηλωμένη στη δημοσιονομική πειθαρχία και ο κίνδυνος είναι τα spreads να παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα», δήλωσε η διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου της MFS Investment Management, Ανναλίζα Πιάτσα.

Η ίδια σημείωσε ότι εξετάζει την αναδιάρθρωση των τοποθετήσεων στα γαλλικά ομόλογα, περιορίζοντας την έκθεση στις μεγαλύτερες διάρκειες και μεταφέροντας μέρος των επενδύσεων σε βραχυπρόθεσμους τίτλους, ώστε να μειωθεί ο κίνδυνος απωλειών.

Διπλό πλήγμα για τις αγορές

Το ενδιαφέρον των επενδυτών εντάθηκε μετά τις εξελίξεις της περασμένης εβδομάδας.

Αφενός, εφετείο άνοιξε τον δρόμο στη Μαρίν Λεπέν να είναι εκ νέου υποψήφια, παρά την καταδίκη της για υπεξαίρεση ευρωπαϊκών κονδυλίων.

Αφετέρου, ο υπουργός Οικονομικών Ρολάν Λεσκίρ αναθεώρησε προς τα κάτω την πρόβλεψη για την ανάπτυξη της γαλλικής οικονομίας το 2026, στο 0,7% από 0,9%, παραδεχόμενος παράλληλα ότι ο στόχος για μείωση του δημοσιονομικού ελλείμματος στο 5% του ΑΕΠ, από 5,1% το 2025, καθίσταται πλέον «δύσκολος».

Η υποψηφιότητα της Λεπέν προμηνύει μια περίοδο έντονης μεταβλητότητας μέχρι τον πρώτο γύρο των προεδρικών εκλογών στις 18 Απριλίου 2027.

Από τον Σεπτέμβριο, η κυβέρνηση θα επιχειρήσει να περάσει από ένα διχασμένο κοινοβούλιο τον προϋπολογισμό του 2027, με στόχο έλλειμμα κάτω από το 5% του ΑΕΠ. Ο ίδιος ο πρωθυπουργός έχει προειδοποιήσει ότι, αν δεν υπάρξει πολιτική συμφωνία, η κατάθεση αξιόπιστου δημοσιονομικού σχεδίου μπορεί να καθυστερήσει έως το επόμενο έτος, με το έλλειμμα να κινδυνεύει να φθάσει ακόμη και στο 6,5% του ΑΕΠ.

Ανησυχία για τις δημοσιονομικές εξαγγελίες

Ο επικεφαλής παγκόσμιας έρευνας της Barclays, Ατζάι Ρατζαντιάκσα, επισημαίνει ότι οι αγορές ανησυχούν για τις δημοσιονομικές προτάσεις της Λεπέν, ιδιαίτερα σε μια περίοδο που το δημόσιο χρέος της Γαλλίας προσεγγίζει το 120% του ΑΕΠ.

Αν και ο Εθνικός Συναγερμός δεν έχει ακόμη παρουσιάσει το πρόγραμμα για τις εκλογές του 2027, οι προηγούμενες προεκλογικές δεσμεύσεις της Λεπέν περιλάμβαναν ιδιαίτερα δαπανηρά μέτρα, όπως η μείωση της ηλικίας συνταξιοδότησης, η εθνικοποίηση των αυτοκινητοδρόμων με διόδια και η μείωση της φορολογίας στα καύσιμα.

Πιο πρόσφατα, το κόμμα πρότεινε εναλλακτικό προϋπολογισμό για το 2026 με εκτεταμένες φορολογικές ελαφρύνσεις, υποστηρίζοντας ότι θα χρηματοδοτηθούν μέσω της μείωσης της γαλλικής συνεισφοράς στον προϋπολογισμό της Ευρωπαϊκής Ένωσης, της περικοπής της αναπτυξιακής βοήθειας και του αποκλεισμού των πρόσφατων μεταναστών από κοινωνικές παροχές.

Φόβοι για ένα «γαλλικό επεισόδιο Λιζ Τρας»

Ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων προειδοποιούν ότι, αν η Γαλλία αποτύχει να περιορίσει τα ελλείμματα και τις δημόσιες δαπάνες, θα μπορούσε να βρεθεί αντιμέτωπη με μια κρίση αντίστοιχη με εκείνη που έπληξε τη Βρετανία το 2022 επί πρωθυπουργίας της Λιζ Τρας.

«Τα πράγματα μπορεί να επιδεινωθούν σημαντικά πριν βελτιωθούν. Δεν αποκλείεται να δούμε μια γαλλική εκδοχή της κρίσης της Λιζ Τρας», σχολίασε ο Τζον Στόπφορντ της Ninety One, επισημαίνοντας ότι η πορεία των γαλλικών ομολόγων υπολείπεται εδώ και καιρό των υπόλοιπων ευρωπαϊκών τίτλων.

Οι αποδόσεις ανεβαίνουν

Οι αγορές έχουν ήδη αρχίσει να αποτιμούν τον αυξημένο πολιτικό κίνδυνο.

Το περιθώριο απόδοσης (spread) των δεκαετών γαλλικών ομολόγων έναντι των αντίστοιχων γερμανικών ξεπέρασε την περασμένη εβδομάδα τις 80 μονάδες βάσης για πρώτη φορά από τον Οκτώβριο, ενώ η απόδοση του δεκαετούς γαλλικού ομολόγου (OAT) έκλεισε στο 3,93%, το υψηλότερο επίπεδο από το 2009.

Παρότι οι αποδόσεις αποκλιμακώθηκαν στη συνέχεια, η έντονη αντίδραση κατέδειξε πόσο ευαίσθητοι παραμένουν οι επενδυτές στις πολιτικές εξελίξεις.

«Η Γαλλία βρίσκεται αυτή τη στιγμή στο επίκεντρο της προσοχής στην Ευρώπη. Η πιθανότητα να μην επιτύχει τον δημοσιονομικό στόχο και το γεγονός ότι εισέρχεται σε προεκλογική περίοδο καθιστούν ιδιαίτερα δύσκολη τη λήψη των απαραίτητων αποφάσεων», δήλωσε ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου της Mediolanum, Νάιαλ Σκάνλον.

Vanguard και Natixis μειώνουν την έκθεση

Στη Natixis, ο στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων Τεοφίλ Λεγκράν διαπιστώνει ότι ο πολιτικός κίνδυνος αποτυπώνεται ολοένα και περισσότερο στις αποδόσεις των γαλλικών ομολόγων και έχει ήδη προχωρήσει σε τοποθετήσεις υπέρ των βελγικών κρατικών τίτλων έναντι των γαλλικών.

Ανάλογη στάση τηρεί και η Vanguard. Ο επικεφαλής διεθνών επιτοκίων του ομίλου, Άλες Κούτνι, αποκάλυψε ότι τα ενεργητικά διαχειριζόμενα χαρτοφυλάκια της εταιρείας χρησιμοποιούν συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για να διατηρούν μικρότερη έκθεση στη Γαλλία σε σύγκριση με την Ισπανία, την Πορτογαλία και την Ελλάδα.

Υπάρχουν πάντως και επενδυτές που θεωρούν ότι η αντίδραση της αγοράς ήταν υπερβολική. Ο Τζον Στόπφορντ της Ninety One αποκάλυψε ότι εκμεταλλεύτηκε τη διεύρυνση των spreads για να αυξήσει επιλεκτικά τις τοποθετήσεις του στα γαλλικά κρατικά ομόλογα, εκτιμώντας ότι οι αγορές προεξοφλούν προς το παρόν περισσότερο τις ανησυχίες για το ενδεχόμενο χαλάρωσης της δημοσιονομικής πολιτικής παρά συγκεκριμένες δεσμεύσεις της Μαρίν Λεπέν.

Πηγή: newmoney.gr

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΑΚΟΜΑ

Το μερίδιο των Αμερικανών στο χρέος αυξάνεται κατά 10 δολάρια την ημέρα