Η ευρωπαϊκή εποπτική αρχή κρίνει ότι τα cat bonds που εκδίδονται από ασφαλιστικές για αποζημιώσεις σε περίπτωση μεγάλης φυσικής καταστροφής, δεν ταιριάζουν σε προϊόντα λιανικής επένδυσης - Υπό αμφισβήτηση ομόλογα καταστροφών ενταγμένα σε UCITS funds - Ανησυχία για ρευστοποιήσεις

Διαχειριστές κεφαλαίων με σημαντικές τοποθετήσεις σε ομόλογα καταστροφών (catastrophe bonds) παρακολουθούν στενά την τελευταία εισήγηση της ευρωπαϊκής εποπτικής αρχής για τις αγορές, η οποία απειλεί να ανατρέψει τα δεδομένα, με ορισμένους ήδη να προειδοποιούν για πιθανό κύμα ρευστοποιήσεων.

Στο επίκεντρο βρίσκονται ομόλογα ύψους 17,5 δισ. δολαρίων, ενταγμένα σε αμοιβαία κεφάλαια με την ετικέτα UCITS, δηλαδή προϊόντα επενδύσεων που φέρουν σήμανση της Ευρωπαϊκής Ένωσης με στόχο την προστασία των ιδιωτών επενδυτών. Η Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών (ESMA) έκρινε πρόσφατα ότι τα cat bonds δεν πρέπει να περιλαμβάνονται σε αυτά τα κεφάλαια, θεωρώντας ότι η εγγενής τους πολυπλοκότητα δεν ταιριάζει με το κοινό στο οποίο απευθύνεται η αγορά UCITS. Η απόφαση πλέον βρίσκεται στα χέρια της Ευρωπαϊκής Επιτροπής.

Η κατεύθυνση αυτή ενδέχεται να ταράξει την αγορά ομολόγων καταστροφών, αξίας 56 δισ. δολαρίων, σχεδόν το ένα τρίτο της οποίας βρίσκεται σήμερα σε UCITS funds, αφού μόνο τον τελευταίο χρόνο προστέθηκαν περίπου 5 δισ. δολάρια, σύμφωνα με την Plenum Investments. Η συγκυρία μάλιστα συμπίπτει με την περίοδο των τυφώνων στις ΗΠΑ, όπου τοποθετούνται πολλά από τα μεγαλύτερα στοιχήματα στα cat bonds, γεγονός που έχει διχάσει τους συμμετέχοντες στην αγορά.

Αναδυόμενοι κίνδυνοι

Ο Πίτερ ΝτιΦιόρε, διευθύνων σύμβουλος της Neuberger Berman με έδρα τη Νέα Υόρκη, επισημαίνει ότι οι επενδυτές έλκονται από την φαινομενική ανθεκτικότητα των ομολόγων σε κάθε είδους αναταράξεις τα τελευταία χρόνια, κάτι που στήριξε την εκρηκτική τους ανάπτυξη. Όμως, όπως προειδοποιεί, θα ήταν επικίνδυνο να θεωρηθεί δεδομένο ότι οι συνθήκες αυτές θα συνεχιστούν.

«Δεν έχουμε δει ακόμη ένα μεγάλο γεγονός ρευστότητας», είπε σε συνέντευξη, τονίζοντας ότι ο συνδυασμός δυσκολότερης πρόβλεψης των φυσικών καταστροφών με τον υποκείμενο κίνδυνο της αγοράς σημαίνει πως «η ανάγκη για ρευστότητα είναι σήμερα πολύ μεγαλύτερη απ’ ό,τι στο παρελθόν».

Ο ίδιος, του οποίου το χαρτοφυλάκιο 1,3 δισ. δολαρίων σε cat bonds δεν περιλαμβάνει προϊόντα με ετικέτα UCITS, εκτιμά ότι η πρόταση της ESMA, εφόσον υιοθετηθεί, θα μπορούσε να δημιουργήσει ευκαιρίες αγοράς στη δευτερογενή αγορά «αν υπάρξουν πιεσμένοι πωλητές που χρειάζονται ρευστότητα για να ξεφορτωθούν χαρτοφυλάκια UCITS».

Γιατί εκδίδονται cat bonds

Τα ομόλογα καταστροφών εκδίδονται συνήθως από ασφαλιστικές εταιρείες που θέλουν να μεταφέρουν τον κίνδυνο στις κεφαλαιαγορές, ώστε να έχουν διαθέσιμα κεφάλαια για αποζημιώσεις σε περίπτωση μεγάλης φυσικής καταστροφής. Οι επενδυτές μπορούν να αποκομίσουν υψηλές αποδόσεις εφόσον δεν συμβεί το προδιαγεγραμμένο γεγονός, αλλά διατρέχουν τον κίνδυνο σημαντικών ζημιών αν αυτό συμβεί. Οι επενδύσεις αυτές βασίζονται σε σύνθετους υπολογισμούς κινδύνου, που απαιτούν εξειδικευμένη γνώση σε τομείς όπως η φυσική των καιρικών φαινομένων, η κλιματική αλλαγή και η έκθεση ακινήτων.

Η τελική απόφαση της Κομισιόν μπορεί να αργήσει μήνες, ωστόσο, εφόσον εγκριθεί η εισήγηση της ESMA, «οι διαχειριστές κεφαλαίων ίσως χρειαστεί να αρχίσουν να επανεξετάζουν τις στρατηγικές τους και να προετοιμάζονται για ένα νέο ρυθμιστικό τοπίο», σημειώνει η νομική εταιρεία Ropes & Gray.

Η ολλανδική PGGM, που διαχειρίζεται περί τα 250 δισ. ευρώ για συνταξιοδοτικά ταμεία, δηλώνει ότι κανένα από τα 2 δισ. ευρώ σε χαρτοφυλάκιο cat bonds δεν βρίσκεται σε UCITS funds.

«Αν και τα τελευταία χρόνια οι αποδόσεις φαίνονται εξαιρετικές, υπήρξαν ζημίες στο παρελθόν που δεν είναι ορατές σε όλους», δηλώνει η Εβελίν Τακεν-Σόμερς, επικεφαλής επενδύσεων συνδεδεμένων με ασφαλίσεις στην PGGM. «Ένας μεγάλος σεισμός στο Σαν Φρανσίσκο θα μπορούσε να προκαλέσει απώλεια 30% έως 40% στο χαρτοφυλάκιο, κι αν δεν το γνωρίζεις, μπορεί να το μετανιώσεις».

Ο δείκτης Swiss Re Global Cat Bond Performance έχει ενισχυθεί περίπου 7% το 2025, μετά από χρόνια ρεκόρ. Από το τέλος του 2021 έχει αυξηθεί σχεδόν 50%, έναντι περίπου 40% του S&P 500 και 20% του Bloomberg Global High Yield Index.

Οι υποστηρικτές της αγοράς

Τα cat bonds ξεχώρισαν ως κατηγορία περιουσιακών στοιχείων που άντεξε τις αναταράξεις που προκάλεσαν οι ανακοινώσεις του Προέδρου Ντόναλντ Τραμπ για τους δασμούς την «Ημέρα Απελευθέρωσης». Αυτό αποδεικνύει, σύμφωνα με επικριτές της πρότασης της ESMA, την ικανότητά τους να προσφέρουν διαφοροποίηση και να προστατεύουν τα χαρτοφυλάκια από πτωτικά κύματα που πλήττουν άλλες κατηγορίες.

«Τα cat bonds παρήγαγαν ισχυρές αποδόσεις στο παρελθόν —στη διάρκεια της πανδημίας, της αύξησης των επιτοκίων και της Ημέρας Απελευθέρωσης— και αποτελούν σημαντικό εργαλείο διαφοροποίησης», δηλώνει ο Ντάνιελ Γκρίγκερ, CIO της Plenum, που διαχειρίζεται 1,5 δισ. δολάρια σε UCITS funds με cat bonds.

Ο Γκρίγκερ υποστηρίζει ότι η προσέγγιση της ESMA είναι λανθασμένη, επειδή θα αποκλείσει τους ιδιώτες επενδυτές από εναλλακτικά επενδυτικά μέσα, όπως τα cat bonds — εξέλιξη που, όπως λέει, αντιβαίνει στο πνεύμα της Ένωσης Αποταμίευσης και Επενδύσεων (SIU), μιας πρωτοβουλίας της ΕΕ με στόχο «να δημιουργήσει καλύτερες χρηματοοικονομικές ευκαιρίες για τους πολίτες της ΕΕ» και «περισσότερες επιλογές για τους αποταμιευτές».

«Όλα πρέπει να αξιολογούνται μέσα από το πρίσμα της SIU», τονίζει.

Σύμφωνα με τον ίδιο, η Plenum, όπως και άλλοι διαχειριστές UCITS, δεν απευθύνεται απευθείας σε μικροεπενδυτές. Οι πελάτες της είναι συνταξιοδοτικά ταμεία, hedge funds και οικογενειακά γραφεία με υψηλή κατανόηση των εναλλακτικών επενδύσεων. Έτσι, οι ιδιώτες που έχουν έκθεση σε cat bonds μέσω UCITS funds προστατεύονται από το φίλτρο της επαγγελματικής διαχείρισης, εξηγεί.

«Ναι, οι επενδυτές μπορεί να χάσουν χρήματα στα cat bonds, αλλά μπορούν επίσης να χάσουν σε μετοχές ή σε ομόλογα υψηλής απόδοσης», λέει χαρακτηριστικά. «Ο κίνδυνος απωλειών υπάρχει παντού».

Τον Ιούνιο, η ESMA ανταποκρίθηκε σε αίτημα της Κομισιόν να επανεξετάσει αν τα cat bonds και άλλα σύνθετα χρηματοοικονομικά προϊόντα θα πρέπει να είναι επιλέξιμα για UCITS. Στην απάντησή της, έκρινε ότι τα cat bonds ανήκουν σε κατηγορίες που θα ταίριαζαν καλύτερα σε εναλλακτικά επενδυτικά κεφάλαια, τα οποία δεν στοχεύουν το ευρύ λιανικό κοινό.

Η ESMA ανέφερε ότι τέτοια περιουσιακά στοιχεία θα μπορούσαν να παραμείνουν σε UCITS, υπό την προϋπόθεση ότι το μερίδιό τους δεν θα υπερβαίνει το 10% του χαρτοφυλακίου και θα ισχύουν επιπλέον προστασίες, όπως ειδικές δικλίδες ρευστότητας.

Η πρόταση βρίσκεται πλέον στα χέρια της Ευρωπαϊκής Επιτροπής. Οποιαδήποτε σημαντική αλλαγή θα πρέπει να εγκριθεί από το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο και τα κράτη-μέλη πριν ληφθεί οριστική απόφαση.

Η ESMA τονίζει ότι οι προτάσεις της αποσκοπούν στη διασφάλιση μιας «ομαλής μετάβασης».

Πηγή: newmoney.gr

Διαβάστε επίσης: Σε πανικό η Σίλικον Βάλεϊ μετά το χαράτσι των $100.000 στις βίζες H-1B